首页 资讯 关注 科技 财经 汽车 房产 图片 视频 金融

贵金属

旗下栏目:

宝德贵金属该如何分析白银投资框架

来源:未知 作者:贵金属 人气: 发布时间:2018-02-28
摘要:白银供需分析:工业需求是银价上升的基础投资需求是银价上升的加速。 从白银的供给端看,矿产银、再生银、生产者对冲与官方沽售是主要供给,其中前两者占总供给的98%。白银每年的供给非常稳定,其波动远远小于银价的波动。从需求端看,白银需求主要有工业、

 白银供需分析:工业需求是银价上升的基础投资需求是银价上升的加速。

  从白银的供给端看,矿产银、再生银、生产者对冲与官方沽售是主要供给,其中前两者占总供给的98%。白银每年的供给非常稳定,其波动远远小于银价的波动。从需求端看,白银需求主要有工业、摄影、银器、首饰、银币奖章,其中前几位需求10年的年均复合增长率均低于2%,只有银币奖章需求的复合增长达到了11.6%,接近银价的复合增长16.2%,而银币奖章恰恰是白银投资的代表之一。白银的净投资(白银供给-工业-生产者对冲+银币奖章)在近几年增幅巨大,从2005年不到500吨,增至2011年的5000吨以上。此外白银ETF作为一种活跃的投资产品受到了市场广泛的认可。所以工业需求是银价上升的基础,投资需求是银价上升的加速。

  金银价格关系:金银价格走势高度正相关,但也有走势背离的阶段,工业属性是背离的主要原因。

  40多年来的黄金、白银价格走势分析,最近十年两者的相关性最高。70年代牛市,80年代-90年代熊市以及00年以来牛市,金银价格的相关性分别达到了0.93,0.77和0.96。虽然金银价格具有同向性,但是涨跌的幅度有明显差异,其差异的背后是投资逻辑的不同:首先作为一个国家国际储备的一种,黄金有着白银无法比拟的地位;其次,与金价相比,银价的波动起伏更大;第三,黄金的工业需求只有12%,而白银的工业需求则达到55%。引导金价涨跌的是货币属性的强弱,而白银的涨跌则兼有贵金属属性和工业属性。当流动性充裕时,大多伴随着经济上涨的预期,所以白银的双重特性便显现其优势,这就是为何白银的涨幅要大于黄金的涨幅,反之亦然。此外,白银的投资规模要远小于黄金,从而更容易被投机。从某种意义上来说,黄金是投资而白银是投机。此外,金银投资的区别在于工业属性,所以工业属性是它们走势差异的关键。

  未来金、银价格走势:我们认为金银走势高度相关将延续,银价货币属性回归,金价可望再创新高。

  未来全球经济以美国为主处于弱复苏状态,经济增长仍需流动性支撑。在此背景下白银的工业需求将平稳增长,所以银价和金价的同向性得以延续。贵金属价格上涨源于信用货币价值下降,体现为:各国的量化宽松、低利率的维持以及货币体系自身的不稳定性。短期催化因素:美国QE的预期或推出、欧元区注入流动性稳定市场、高油价以及地缘政治风险引发的通胀预期上升。预计年内黄金均价1680美元/盎司,若以年涨幅10%预计,明年金价最高点突破2000美元将是大概率事件。

  国内相关白银股:科学城与盛达矿业高品位、大储量的白银资源股。

  风险提示:短期风险,10月欧债偿债高峰、希腊评估;中长期风险,美国减赤行动。小概率风险,全球通缩,流动性紧张。

  白银期货对中国白银投资的影响:2012年5月10日白银期货在上海交易所上市,填补了国内的空白。

  白银期货的推出毫无疑问是金融市场的又一大进步,它不但丰富了投资白银的手法,而且为将来更多的金融产品的推出提供了必要的基础。比如白银的ETF,虽然海外最大的白银ETF是实物白银,但是也有很多运用白银期货操作的白银ETF,这些ETF灵活多样,不但能做多也能做空,而且还可以设置杠杆。

  1.白银供需分析

  1.1白银储量及供需平衡表

  根据2012年USGS计算,2011年全球的白银储量在53万吨左右,根据目前矿产银每年2万3千吨的开采量估算,白银的静态开采年限在23年。从地区分布来看,南美的白银储量最为丰富,其中秘鲁、智利的资源储量分别是12万吨与7万吨,占全球白银储备的36%。从储量分布来看,白银在各大洲的分布比较均衡,美洲居多,但是亚洲和欧洲的储量也相当可观,这点和黄金储量的分布类似,所以白银的价格十分市场化。

  与此相反,另外两种贵金属,铂金和钯金的储量则十分集中,这不利于这两种贵金属的市场化交易。

  供给端:在2011年,矿产银占白银总供给的73.2%,再生银占白银供给的24.7%,其余(包括官方沽售以及生产商对冲)只占2.1%。

  需求端:在2011年,工业需求占白银总需求的54.8%、首饰需求占18.4%、银币奖章占13.9%、摄影占7.7%以及银器占5.2%。

  1.2白银供给

  与黄金一样,白银的供给十年来波动较小。特别是矿产银的供应,自2002年以来就处于稳定地小幅增长。我们认为除非出现特殊事件,否则供给端将持续稳定,所以供给端并非是决定银价的要素。

  根据GFMS的统计,在2011年,全球矿产银占白银总供给的73.2%,再生银占24.7%,其余只占2.1%。而2011年,全球矿产金占黄金总供给的比例为63.5%,而再生金的占比为36.5%。矿产银的比例高于矿产金的比例主要有两个因素:第一,白银有着更高的工业需求(占总需求的55%,而黄金的工业需求只占总需求的12%),所以白银的永久性损耗多于黄金,使得再生银的比例低于再生金;第二,白银的价格远低于黄金,而再生金、银的回收再生成本却相差不大,差异化的性价比使得市场对生产再生金和再生银的欲望有所不同。

  从地区来看,各大洲产银量趋势分明:产银量稳步上升的地区是南美洲和亚洲,而且自2005年后南美洲的产银量有加速上行的态势;产银量保持稳定的地区是中北美洲、欧洲和非洲,其中中北美洲的产银量仅次于南美洲;产银量在最近几年有所下行的是大洋洲。

  1.3白银需求

  与供给类似白银的需求总体上也比较平稳,年需求大致在28000吨左右,其中工业需求占总需求的55%。白银的需求与供给都十分平稳,这自然引发究竟是什么导致白银价格走了10年的牛市。答案就是工业需求与投资需求双引擎推升白银价格走强,以下先介绍两类传统意义上的白银投资需求:

  钱币奖章(显性的):根据GFMS白银需求的定义,钱币奖章包含在内。而钱币奖章已被看作是投资白银的途径之一,所以其属于投资性需求。2000年至2011年,白银各项需求的复合增长率中,银币奖章的复合增长率为11.6%,与银价的复合增长率16.2%较为接近,而其他需求的复合增长率都在2%以下。

  投资性需求(隐性的):投资性需求是根据白银的(总供给-生产者对冲-白银总需求+钱币奖章)计算而得的(时间序列在未来银价走势中有展示)。白银的投资性需求自2002年不到500吨一直猛增到2011年的5000吨以上,其复合增长率高于20%。

  我们对白银需求与价格的关系归纳为:工业需求是银价上升基础,投资需求是银价上升加速。

       宝德贵金属

责任编辑:贵金属